Минкомсвязи планирует реорганизовать «Связьинвест»

«Мы согласны, что некоторые преимущества конвергенции, такие как совместный биллинг, использование одного номера независимо от типа звонка и т.д., имеют место. Но, как это видно на примерах в Западной Европе, эти преимущества нематериальны. Например, BT и France Telecom запустили конвергентные продукты пару лет назад, но их новые предложения не пользуются большим успехом. Мы также видим, что национальный роуминг и разрозненная инфраструктура, возможно, являются одной из главных проблем компаний, контролируемых «Связьинвестом». Однако мы думаем, что существуют возможности для повышения капитализации холдинга. Так, например, польская ТPSA ... EV/EBITDA 5,5х против 3х российских компаний, несмотря на то, что (1)ТPSA работает в более конкурентной обстановке (например, доступ альтернативных операторов к последней миле), (2) у нее более высокая степень проникновения проводной связи, а также (3) у регулятора есть желание увеличить конкуренции на польском рынке проводной связи. Мы считаем, что расхождение в интересах между миноритариями и руководителями - это одна из основных причин того, что российские операторы фиксированной связи торгуются с такими большими дисконтами. При массовом падении рыночной капитализации российских ведущих операторов, руководители могут увеличить биржевую стоимость акций, снизив капитальные затраты на 70% и использовав полученные средства для выкупа акций. Вопрос о размывании стоимости холдинга из-за предполагаемой реорганизации будет зависеть от принципа реструктуризации. Однако мы считаем, что акционеры выиграют, если лица, принимающие ключевые решения, разработают четкие правила и они останутся неизменными, поскольку постоянные обсуждения приватизации и реструктуризации отвлекают руководителей от операционной деятельности и увеличивают озабоченность инвесторов по поводу снижения стоимости их актива. Решение включить в инвестиционную группу представителей заинтересованных ведомств и инвестиционных банкиров - хороший знак, соответствующий международной практике».