«АФ телеком» А.Усманова стал владельцем контрольного пакета «Мегафона»

Компания «АФ телеком» Алишера Усманова стала владельцем 50% плюс 1 акция «Мегафона», выкупив у TeliaSonera 26% «Телекоминвеста» и у Altimo - 10,7% «Мегафона». Оставшиеся 14,4% у Altimo выкупила «дочка» самого «Мегафона» (до сделки у Altimo было 25,1 % «Мегафона»). Сделка была одобрена ФАС. В результате 18,7% акций оператора «АФ телеком» контролирует напрямую, и 31,3% — через теперь уже 100%-ную «дочку»,«Телекоминвест». У TeliaSonera остается 35,6% акций.
Получение контрольного пакета в «Мегафоне» Усманову практически ничего не стоило - за все заплатил сам оператор. Перед заключением сделок «Мегафон» впервые в своей истории выплатил акционерам дивиденды в $5,15 млрд, из которых более $2 млрд получили компании Усманова: «АФ телеком» получил $0,41 млрд, а «Телекоминвест» - $1,61 млрд.
Altimo за свои 10,7% оператора получила $1,61 млрд от «АФ телекома», $2,16 млрд — от «дочки» «Мегафона», а также в виде дивидендов - $1,29 млрд. Еще $200 млн TeliaSonera заплатила Altimo «для завершения сделки», оплатив разницу в оценках стоимости «Мегафона». Итого - более $5,2 млрд. Часть полученных от сделки денег Altimo сразу выделила на погашение кредита ($1,5 млрд), по которому был заложен проданный блокпакет «Мегафона». Считается, что Altimo может потратить полученные деньги также на конвертацию имеющихся у нее привилегированных акций в обыкновенные, торгующиеся на бирже и дающие право на получение дивидендов. Сейчас у Altimo 4,93 млн префов, которые она может конвертировать в эквивалентный пакет обыкновенных акций начиная с октября 2012 г., оплатив его рыночную цену. TeliaSonera за свои 26% «Телекоминвеста», оцененные в $1,45 млрд получила $290 млн. В целом от сделки компания получила $1,92 млрд ($1,83 млрд дивидендов на оставшийся в прямом владении пакет«Мегафона» и $90 млн — остаток от первого платежа «АФ телекома» в $290 млн после выплаты $200 млн Altimo). Оставшуюся сумму - $1,16 млрд, включая процент, «АФ телеком» будет погашать ежегодно в течение четырех лет, за счет дивидендов«Мегафона». На дивиденды решено выделять не менее 50% чистой прибыли или 70% денежного потока.
Отраслевые эксперты считают, что сделка была выгодна всем участникам. «АФ телеком» получил контроль над «Мегафоном», Altimo — хорошую цену за актив, а TeliaSonera сохранила блокирующий пакет, а в случае проведения IPO, стабильный дивидендный поток. Цена сделки оказалась выгодной как для Altimo так и для TeliaSonera. Структура акционеров «Мегафона» после сделки стала более «простой и стабильной», за что «Мегафону» пришлось заплатить $7,31 млрд. После выплат дивидендов и покупки 14,4% акций, соотношение чистый долг/EBITDA у «Мегафона» составляет 1,6. Также оператор улучшил структуру капитала, часть акций могут быть использованы для финансирования дальнейшего развития. Для оператора появление контролирующего акционера окажет благотворное влияние – упростится процедура принятия управленческих решений.
Следующее, ожидаемое на рынке событие - IPO «Мегафона», которое, по экспертным прогнозам, может состояться уже летом 2012 года. Проведенная сделка должна ускорить процесс выхода компании на публичный рынок, что в свою очередь привлечет внимание инвесторов. Изменения структуры акционеров «Мегафона», по оценкам аналитиков, не должно привести к каким-либо кардинальным изменениям на рынке и изменению баланса сил на нем.
 

«Если исходить из официально озвученных параметров этой довольно сложно структурированной сделки, то можно отметить, что стоимость «Мегафона» была оценена в сумму около $20 млрд или примерно 13 P/E, что подразумевает значительную премию к текущим оценкам других крупнейших российских операторов связи, которые торгуются сейчас на уровне около 9-10 P/E. На наш взгляд, в данном случае премия оправдана преимущественно консолидацией контроля над компанией структурами А.Усманова, а также возможностью в дальнейшем контролировать мажоритарную долю еще более крупной профильной холдинговой структуры. Также мы ожидаем, что эта сделка определенно ускорит процесс выхода компании на публичный рынок. В целом IPO «Мегафона» в 2012 году представляется нам вполне вероятным. На наш взгляд, конъюнктура рынка сейчас, конечно, не самая позитивная, но в целом довольно стабильная. Для таких первоклассных эмитентов как «Мегафон» ликвидности, несомненно, будет достаточно. Выход на рынок последнего непубличного из крупнейших оператора связи, безусловно, привлечет внимание самого широкого круга инвесторов».

«Еще в 2009 г., после того, как Altimo и TeliaSonera попытались объединить свои доли в «Мегафоне» и Turkcell, гендиректор «Телекоминвеста» Иван Стрешинский заявил, что холдинг заинтересован в получении контроля над «Мегафоном». Вероятно, переговоры вошли в активную фазу после того, как суд окончательно запретил объединение долей в «Мегафоне» и Turkcell. Возможно, продажа Altimo доли в «Мегафоне» также была одним из условий объединения VimpelCom Ltd и Wind. На мой взгляд, цена сделки выгодна для Altimo и TeliaSonera: исходя из стоимости компании при продаже (12-15 млн. долл. США), прогнозный мультипликатор EV/OIBDA 2012 г. составляет 4,8-5,6, что на 10-25% выше, чем текущий мультипликатор ближайшего аналога – МТС. При этом, TeliaSonera сохраняет за собой блокирующий пакет и возможность получать дивиденды в будущем. Следующим шагом должно стать IPO «Мегафона», которое может состояться уже этим летом. Что касается влияния на рынок, я считаю, что серьезных изменений произойти не должно. «Мегафон» и раньше являлся одним из крупнейших и активных участников российского телекоммуникационного рынка, и изменение структуры акционеров вряд ли приведет к кардинальной перегруппировке сил на рынке. Возможно, с появлением контролирующего акционера упростятся процедуры принятия решений, и снизится вероятность акционерных конфликтов».

«Сделка по приобретению А.Усмановым контрольного пакета акций «Мегафона», на мой взгляд, является уникальной: во-первых, она сложно структурирована и, во-вторых, на взаиморасчеты между акционерами были потрачены деньги не акционеров, а самой компании. Последний момент является особенно нестандартным: за последние несколько лет я не могу припомнить, пожалуй, ни одной сделки подобного рода. Как ни странно, основные трудности при проведении сделки заключались не столько в ее мелких деталях, но, главным образом, в цене покупки акций А.Усмановым у Altimo и TeliaSonera. Насколько мне известно, о цене шли довольно серьезные споры. На мой взгляд, цена сделки, предполагающая оценку всей компании в 20 млрд. долл., немного завышена. Если исходить из того, что российские публичные компании-аналоги стоят дешевле (при приблизительно тех же рисках и перспективах операционного и финансового роста), я думаю, что реальная цена «Мегафона» могла бы быть на 5-10% ниже уплаченной. Думаю, что рост прозрачности акционерной структуры «Мегафона» открывает перед компанией прямую дорогу к стратегическому партнерству с «Ростелекомом». Очевидно, что даже несмотря на вывод более чем 5 млрд. долл. из бизнеса компании на выкуп акций у акционеров, эта мера отчасти может иметь и положительный эффект. Для рынка же в целом сделка может, на мой взгляд, служить неплохим ценовым ориентиром, что, по сути, будет неплохо, с учетом того, что сейчас котировки акций российских телекоммуникационных компаний находятся далеко не на пике. Понятно, что в настоящее время имеется два глобальных сценария: либо «Мегафон» и дальше будет существовать и развиваться как независимая компания, либо создание стратегического альянса с «Ростелекомом» все же произойдет, что мне представляется довольно-таки вероятным».