«Ростелеком» подорожал на четверть

На пятничных торгах (17 июня) на ММВБ капитализация «Ростелекома» выросла до 661,33 млрд руб. Бумаги первого выпуска оператора подорожали на 27,1% с 173,77 до 220,82 руб., объем торгов бумаг первого выпуска был почти в два раза выше, чем остальных выпусков и достиг рекордного с 2009 года уровня (10,6 млн бумаг) - 2,36 млрд руб. Бумаги 16 дополнительных выпусков, в которые в мае конвертировались акции семи МРК госхолдинга «Связьинвест», а также акции «Дагсвязьинформа» подорожали в среднем на 7% примерно до 168 руб.
Одной из причин резкого скачка цен на рынке считают невысокую ликвидность бумаг новых выпусков «Ростелекома», которую эксперты объясняют тем, что эти акции изначально торговались с дисконтом к бумагам старого выпуска. При этом уровень ликвидности акции старых выпусков также достаточно невысок и составляет порядка 10% всех бумаг. Еще одной возможной причиной роста котировок называют принудительное закрытие коротких позиций по новому выпуску, что в свою очередь связано с тем, что с августа ожидается проведение объединенных торгов разных выпусков оператора. Кроме того, в июне-июле на рынке ожидают проведения «Ростелекомом» вторичного публичного размещения (SPO) на Лондонской фондовой бирже (конкретные сроки проведения SPO не установлены), о котором руководство компании заявляло еще осенью 2010 года. Также не исключается возможность включения бумаг компании в индекс MSCI. На рынке присутствует мнение, что именно ожидания этих событий легли в основу решения банкиров и инвесторов играть на понижение цены бумаг старого выпуска. Однако в силу того, что ожидания на сегодняшний день оказались неоправданными, игроки рынка вынуждены закрывать короткие позиции и скупать акции, чтобы выполнить обязательства.
Профессионалы уверены в том, что рост капитализации «Ростелекома» обусловлен сразу несколькими факторами. При этом отмечается влияние не столько фундаментальных факторов, сколько роль «спекулятивного эффекта» от прошедшей в СМИ информации. Определяющим моментом эксперты считают малую долю бумаг первого выпуска, находящихся в свободном обращении. Обращается внимание на усиление ожиданий вхождения в ближайшем будущем бумаг оператора в расчет международного индекса Morgan Stanley Capital Indices (MSCI), а также заявление Минэкономразвития о возможной приватизации укрупненного «Ростелекома». Ряд экспертов, не исключая вариант манипулирования рынком, солидарны с участниками рынка в том, что одной из ключевых причин резкого роста котировок «Ростелекома» является закрытие крупной шортовой позиции в основном выпуске обыкновенных акций.
Аналитики отмечают, что существует риск того, что в случае прекращения покупок котировки «Ростелекома» резко просядут, однако цена 1-го выпуска обыкновенных акций компании останется выше 200 руб за бумагу, благодаря чему владельцы других выпусков при их объединении смогут получить прибыль. Аналитики также прогнозируют, что после объединения выпусков при благоприятных обстоятельствах, у «Ростелекома» будут хорошие шансы на рост в преддверии SPO. Эксперты отмечают, что в силу незаконченности реформы «Ростелекома», сохраняется высокая степень неопределенности и большая вероятность повторения резких внутридневных спекулятивных скачков.

«Скачок котировок «Ростелекома» спровоцировали несколько новостных факторов. Спрос на бумаги компании увеличился в четверг после их включения в базу расчета индекса РТС, которая будет действовать в период с 16 июня по 15 сентября. В этой связи снова усилились ожидания, что бумаги оператора также в скором будущем войдут в расчет международного индекса MSCI. Morgan Stanley Capital Indices допускала возможность включения акций компании в свои индикаторы еще с июня, однако решила повременить до объединения всех выпусков «Ростелекома». Поскольку объединение произойдет в августе, вероятно включение акций оператора в MSCI с сентября. Кроме того, в пятницу Министерство экономического развития РФ заявило о возможной приватизации укрупненного «Ростелекома» - сокращении государственного пакета. Однако ключевым фактором столь резкого изменения цены компании (капитализация «Ростелекома» в пятницу выросла почти на четверть до 661,33 млрд руб.) явился малый free-float бумаг первого выпуска – по оценкам, чуть более 5%. Характерно, что бумаги 16 дополнительных выпусков акций «Ростелекома», в которые в апреле конвертировались бумаги региональных дочерних компаний телекоммуникационного госхолдинга ОАО «Связьинвест», тоже дорожали, но заметно меньше. Сейчас есть риск, что при прекращении покупок котировки «Ростелекома» резко просядут, однако на наш взгляд цена 1-го выпуска обыкновенных акций компании останется выше 200 руб. за бумагу, поэтому владельцы других выпусков при их объединении смогут получить прибыль. Аспектом, поддерживающим высокую стоимость оператора, останется та цена, по которой бумаги компании достались госструктурам – ВЭБу и АСВ – 230 руб.

«Пока из наиболее реалистичных версий я могу отметить закрытие крупной шортовой позиции в основном выпуске обыкновенных акций. Практически с начала торгов дополнительными выпусками брокерами активно маркетировались операции «продать основной выпуск - купить дополнительные» на идее схождения цен. Однако цены так и не сошлись. Объемы по основному выпуску начали расти еще с начала прошлой недели. В пятницу все стали свидетелями покупок «уже по любым ценам». Если разделять версию закрытия шортов, то, скорее всего, игра сделана. По крайней мере, об этом говорит сегодняшняя динамика. Если рассматривать более экзотические версии, например, манипулирование рынком, то конечно история получит свое продолжение, вероятно, достаточно быстро. Но я в целом все-таки верю в рыночные драйверы наблюдаемого движения. Соответственно до объединения спред между старыми и новыми выпусками «Ростелекома» будет сокращаться. После объединения выпусков в случае благоприятной глобальной конъюнктуры, у «Ростелекома» будут прекрасные шансы на рост в преддверии SPO».

«Такого рода резкий скачок котировок акций крайне редко можно связать с влиянием каких-то фундаментальных факторов. Значительно чаще это спекулятивный эффект от какого-либо новостного сообщения, помноженный на резкую активизацию покупок акций крупным игроком и закрытием коротких позиций. В данном случае, вероятно, сообщение о включении акций «Ростелекома» в базу расчета индекса РТС и послужило отправной точкой для резкого старта. Даже не смотря на то, что само по себе включение в базу расчета РТС не является ключевым фактором повышения инвестпривлекательности: в структуру индекса ММВБ акции «Ростелекома» входили и ранее, тогда как западные инвестфонды больше ориентируются на MSCI Russia, куда «Ростелеком», согласно слухам, лишь может вскоре войти. Мы рекомендуем инвесторам с осторожностью действовать в отношении акций «Ростелекома». Компания по-прежнему находится в состоянии реформирования, что определяет повышенную неопределенность и может стать причиной повторения резких внутридневных спекулятивных скачков. Мы не рекомендуем оставаться в акциях основного выпуска «Ростелекома» при увеличении спрэда с допвыпусками».