19 января '11
«Ростелеком» покупает «Национальные коммуникации»
Очередная попытка выхода на столичный рынок
В рамках реорганизации «Связьинвеста» идет объединение региональных компаний связи под эгидой «Ростелекома». Семь региональных операторов фиксированной связи объединяются с крупным оператором дальней связи.
Самый быстрорастущий сегмент бизнеса объединенного «Ростелекома» – услуги широкополосного доступа в интернет (ШПД). Выручка от ШПД составляет порядка 16% агрегированной выручки новой компании (2009), для сравнения в 2006 году эта доля была равна 7%, темп прироста дохода остается двухзначным, в 2009 году рост составил порядка 23% .
После объединения «Ростелеком» станет самым крупным фиксированным оператором в России. В денежном выражении объединенный «Ростелеком» по результатам 2009 года занял порядка 56% рынка местной связи, 31% рынка ШПД в России. Около 70% фиксированных абонентов подключены к дочерним структурам «Связьинвеста». Объединенная компания занимает порядка 32% долю (3кв10) по количеству абонентов (см. Рис.1). При этом эмитент практически не представлен на Московском рынке связи.
Одна из основных целей компании – выход на самый крупный локальный рынок, рынок столицы.
Рисунок 1
Источкик: AC&M Consulting
В середине 2010 года «Связьинвест» объявил о возможной покупке московского оператора «Акадо». Доля данной компании на Московском рынке на 3 кв 2010 года составляет 19%. По сообщениям СМИ цена сделки могла составить $630-650 млн без учета долга «Акадо», который оценивался в $350 млн. «Акадо» обслуживает 665 тыс абонентов по России, порядка 90% базы приходится на Москву.
«Ростелекому» так и не удалось купить московского оператора, сделка была отложена ввиду вспыхнушвего скандала по поводу намеренного завышения цены компании.
|
|
Сделка, скорее всего, положит конец переговорам о дорогостоящей покупке «Акадо» «Ростелекомом», единственного столичного оператора. Покупка НТК не является дешевой, однако, на наш взгляд, стратегически важна для «Ростелекома» |
|
Новая попытка выйти на Московский рынок. Сейчас «Ростелеком» нацелен на покупку НТК, данная покупка может стать заменой приобретению «Акадо». НТК одна из крупнейших компаний рынка кабельного ТВ в России. Контролирует «Мостелеком», телекомпанию «Санкт-Петербургское кабельное телевидение», а также активы в Московской области, Екатеринбурге, Новосибирске и Кургане.
Структура сделки по покупке НТК
Совет директоров компании «Ростелеком» намерен 31 января рассмотреть вопрос о покупке 21,8% НТК. 50% НТК будут разделены между «Уралсвязьинформом» и «Северо-Западным телекомом», такое разделение не случайно. НТК притуствует в регионах эмитентов, поэтому вполне логично, что каждый из компаний получит дополнительную долю в своем регионе. По оценкам компании она занимает порядка 31% рынка ШПД в Екатеринбурге и порядка 16% рынка в Санкт-Петербурге, в Москве доля НТК переваливает за 4%. При этом в данных регионах компания является лидером кабельного ТВ с долями 72% в Москве, 76% в Санкт Петербурге и 49% в Екатеринбурге.
По оценкам Ernst & Young 100% стоимость НТК составлет порядка $1,3 млрд, соответственно стоимость 71,77% акций, которые получат новые акционеры, составляет $951 млн, также покупатели должны будут приобрести векселя НТК на сумму около $120 млн. С учетом того, что «Ростелекому» придется сделать обязательное предложение оставшимся миноритариям НТК, полная сумма сделки может вырасти до $1,45 млрд. Хотя есть вожможность провести часть сделки без денежных выплат, по сообщениям СМИ «Сургутнефтегаз» и «Северсталь» владельцы 20% пакета бумаг «Национальных телекоммуникаций» (НТК), были зантересованны обменять их пакеты на долю в объединенном «Ростелекоме». По нашим оценкам эта доля может составить порядка 2%.
Стратегически важная сделка
Покупка крупнейшего участника рынка кабельного ТВ в России исключает возможность создания нового серьезного конкурента «Ростелекому». В результате покупки «Национальных кабельных сетей» (НКС) «Ростелеком» не только сможет расширить свое присутствие в регионах, но также получить доступ на московский рынок платного ТВ и широкополосного доступа в Интернет (компании принадлежит 4% рынка широкополосного доступа в Интернет).
|
|
Перспективы развития на рынке ШПД и платного ТВ у компании достаточно радужные. Ожидаем в ближайшие 3-5 лет увидеть продолжающийся рост проникновения Интернета и у «Ростелекома» есть все шансы остаться во главе роста |
|
Позитивные аспекты сделки
1) Благодаря покупке НТК, объединенному «Ростелекому» удастся укрепить позиции на Московском рынке абонентов ШПД. В Москве НКС обслуживает более трех миллионов домохозяйств. По данным компании, ее активная абонентская база пользователей интернета в Москве в ноябре составила около 145 тыс домохозяйств (в первом квартале 2010 года рыночная доля НКС в Москве - 4,2% абонентов ШПД).
Рисунок 2
Источник: AC&M Consulting
2) НТК принадлежит большая доля ШПД и на рыке Петербурга, где доля НТК составляет порядка 16%. Текущая доля «Ростелекома» (через компанию «Северо-Западный телеком») составляет порядка 31%, следовательно, общая доля абонентов «Ростелекома» на рынке Санкт-Петербурга после сделки перевалит за 45%.
Рисунок 3
Источкик: AC&M Consulting
3) НТК имеет высокую долю абонентов кабельного TB, доля компании в целом по России составляет порядка 22%. Рынок платного ТВ является одним из быстро растущих сегментов рынка телекоммуникаций в России. По итогам 2009 года объем рынка платного ТВ в России вырос на 6% по сравнению с 2008 годом и составил около $830 млн. По расчетам IKS Consulting, количество абонентов платного ТВ к концу 2010 года может составить порядка 20 млн. На конец 2009 года у дочерних компаний «Связьинвеста» насчитывалось порядка 130 тыс IP TV абонентов. Приобретение НТК поможет укрепить позиции холдинга.
Рисунок 4
ТОП-5 операторов PayTV 2010F
(На долю пяти крупнейших операторов платного ТВ приходится 66%всей абонентской базы)
|
Оператор
|
Технология
|
Абоненты (млн)
|
|
«Триколор»
|
Спутниковое ТВ
|
5.36
|
|
НТК
|
Кабельное TB
|
4.04
|
|
«Комстар»
|
IP TV, Кабельное ТВ
|
1.86
|
|
«Эр-Телеком»
|
Кабельное TB
|
1.11
|
|
«Акадо»
|
Кабельное ТВ
|
1.06
|
|
Остальное
|
|
6.9
|
|
Источник: iKS-Consulting
|
||
Мы оцениваем выбор в пользу НТК более предпочтительным для «Ростелекома».
|
НТК в сравнении с «Акадо»
|
||
|
2009
|
НТK
|
Акадо
|
|
ШПД (000)
|
290
|
559
|
|
Абоненты кабельного ТВ (000)
|
4 466
|
1 598
|
|
Превалирующая технология
|
FTTx ,Docsis 3
|
Docsis
|
|
Регионы присутствия
|
Москва, Екатеринбургб Санкт-Петербург, Новосибирск, Курган
|
Москва, Екатеринбург
|
|
Доля на рынках ШПД
|
|
|
|
Москва
|
4%
|
19%
|
|
Санкт Петербург
|
16%
|
-
|
|
Екатеринбург
|
31%
|
|
|
Источник: Company data, J’son & Partners Consulting
|
||
НТК обладает более современными техногиями, имеет более общирное присутствие в регионах, также имеет высокий потенциал на рынке платного ТВ.
Цена вопроса
Цена сделки по покупке НТК, как уже говрилось ранее, может составить порядка$1 444 млн, что предполагает коэффициент EV/EBITDA 2009П сделки на уровне 12,приобретение компании «Акадо» могло обойтись дороже - коэффициент EV/EBITDA 2009П для «Акадо» находится в диапазоне 12-16.
Сделка, скорее всего, положит конец переговорам о дорогостоящей покупке «Акадо» «Ростелекомом» единственного столичного оператора. Покупка НТК не является дешевой, однако, на наш взгляд, стратегически важна для «Ростелекома».
Покупка крупнейшего участника рынка кабельного ТВ в России исключает возможность создания нового серьезного конкурента «Ростелекому». В результате покупки «Национальных кабельных сетей» (НКС) «Ростелеком» не только сможет расширить свое присутствие в регионах, но также получить доступ на московский рынок платного ТВ и широкополосного доступа в Интернет (компании принадлежит 4% рынка широкополосного доступа в Интернет).
Планы «Связьинвеста» на рынок платного ТВ и ШПД
Ввиду того, что рынок платного ТВ и ШПД является одним из самых быстрорастущих сегметов бизнеса «Ростелекома», компания планирует активно развиваться как на региональных рынках, так и получить свое место на Московском рынке.
ШПД
Преимущества объединенного «Ростелекома»:
- Хорошая, серьезная экспертиза региональных рынков;
- Присутствие практически во всех регионах страны, и как следствие возможность органического роста, без высоких первоначальных инвестиций;
- Наличие доступа у компаний МРК к последней миле, что дает выход на прямую к абонентам;
- Компании активно занимаются модернизацией сетей (FTTx, EtherInternet, Gpon).
Рынок ШПД
|
|
2009
|
3кв10
|
|
Россия
|
11,300,000
|
14,151,000
|
|
Проникновение, %
|
22
|
27
|
|
Москва
|
2,929,000
|
3,105,000
|
|
Проникновение, %
|
77
|
82
|
|
Санкт-Петербург
|
1,049,000
|
1,173,000
|
|
Проникновение, %
|
61
|
68
|
|
Источник: AC&M consulting
|
||
«Ростелеком» расширяет свое присутствие на региональном уровне.
- «ВолгаТелеком» летом 2010 года приобрела компанию Teleset, крупнейшего оператора на рынке Татарстана.
- В конце 2010 года «Северо-Западный телеком» завершил приоретение ЗАО «Северен-Телеком», одного из крупнейших операторов широкополосного доступа в Интернет (ШПД), аренды каналов и телефонии для корпоративных клиентов и операторов связи на территории Санкт-Петербурга и Ленинградской области.
- Кроме того, в соответствии с указами Президента РФ от 12 августа и от 15 ноября 2010 г. в уставный капитал «Связьинвеста» в качестве вклада РФ должны быть внесены пакеты акций «Ингушэлектросвязь» (100%), «Башинформсвязь» (28,24%), «ММТС-9»(38%), «Центральный телеграф» (21,78%) и ОАО «Чукоткасвязьинформ» (75%) находящиеся в госсобственности, данные доли будут в последствии перевенены в «Ростелеком». Не исключает увеличения доли «Ростелекома» в некоторых из этих компания. Для примера доля «Центрального телеграфа» на рынке ШПД Москвы составлет порядка 7% (207 тыс абонентов). «Башинформсвязь» крупнейший оператор Башкоркостана, компания обладает порядка 180 тыс абонентов ШПД и около 1,1 млн фиксированных линий.
Рынок платного ТВ
В октябре прошлого года «Ростелеком» получил лицензию Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций на предоставление в 75 регионах страны «Услуги связи для целей кабельного вещания» сроком на пять лет, так что теперь есть возможность активно развиваться в данном направлении.
В настоящее время компании холдинга «Связьинвеста» обслуживают около 750 тыс абонентов платного ТВ, в том числе более 200 тыс абонентов IPTV (большая доля. порядка 70 тыс, приходится на «Дальсвязь»), занимая 4% всего рынка коммерческого ТВ России.
На наш взгляд, перспективы развития на рынке ШПД и платного ТВ у компании достаточно радужные. Проникновение на рынке ШПД в России составляет 27% (3 кв 10). Ожидаем в ближайшие 3-5 лет увидеть продолжающийся рост проникновения Интернета и у «Ростелекома» есть все шансы остаться во главе роста. Если говорить о рынке платного ТВ в России, то мы также ожидаем бурный рост и удвоение рынка в 2015 году. По оценкам «Ростелекома», рынок платного ТВ может достигнуть $2,65 млрд в 2015 году. При этом рынок традиционного кабельного ТВ вырастет до $1,23 млрд, IP TV до $324 млн.
