Ажиотаж вокруг «Ростелекома»

На днях «Ростелеком» оказался в центре внимания участников рынка и отраслевых экспертов. 12 января началась активная скупка акций «Ростелекома», капитализация которого за один день выросла на 8,5% 11,8 млрд руб.
Как известно, подходит к концу процесс реорганизации «Связьинвеста». По плану уже к марту 2011 года должно завершиться объединение семи межрегиональных компаний (МРК) «Связьинвеста» и «Дагсвязьинформа» с «Ростелекомом», в результате чего последний приобретет статус крупнейшего отечественного оператора фиксированной связи. Ожидается, что объединенный «Ростелеком» станет четвертым оператором мобильной связи в России. Согласно прогнозным ожиданиям капитализация компании составит не менее $14 млрд.
В экспертной среде активность инвесторов, которые начали резкую скупку акций компании, объясняют по-разному. Одни связывают возникшую ситуацию с желанием инвесторов в ближайшем времени конвертировать акции «Ростелекома» в бумаги уже объединенной структуры. Не исключается возможность того, что акции «Ростелекома» могли покупать иностранные инвесторы, не имеющие возможности купить акции МРК. Есть мнение, что резкий рост интереса к бумагам «Ростелекома» связан, в первую очередь, с появлением информации о намерении «Связьинвеста» приобрести холдинг «Национальные телекоммуникации», что должно существенно повысит фундаментальную стоимость объединенного «Ростелекома». Также в качестве одной из причин повышенного внимания к «Ростелекому» отмечают появление информации о планах компании выйти на зарубежные фондовые площадки, о чем недавно заявил министр связи и массовых коммуникаций РФ И.Щеголев.
При том, что события вокруг «Ростелекома» оцениваются в отрасли позитивно, звучат предупреждения о том, что сделки с бумагами «Ростелекома» могут оказаться весьма рискованными. Аналитики отмечают, что, инвестируя в «Ростелеком», следует рассчитывать скорее на долгосрочную перспективу.
 

«Основным поводом для подъема стали намерения «Связьинвеста» приобрести через 3 свои «дочки» 71,8% крупного провайдера широкополосного доступа в сеть Интернет и кабельного телевидения – холдинга «Национальные телекоммуникации». Сделка после ее осуществления и слияния основных «дочек» «Связьинвеста на базе «Ростелекома» (произойдет в феврале 2011 г.) заметно увеличит фундаментальную стоимость объединенного оператора. Покупка НТК, если она состоится, случится уже после создания нового «Ростелекома», и потому в условиях конвертации бумаг региональных телекомов в акции «Ростелекома» не заложена. Однако инвесторы склонны уже сейчас отразить ее в ценах, что вызывает на рынке определенный перекос. Котировки 7 межрегиональных компаний связи в настоящий момент сбалансированы рынком относительно условий консолидации. Скачок котировок «Ростелекома» делает выгодными вложения средств в МРК и участие в конвертации бумаг. Правда, после конвертации многие биржевые игроки предпочтут зафиксировать прибыль, что, вероятно, приведет к снижению котировок нового «Ростелекома», сократив потенциальную прибыль. Но это «не отменяет» долгосрочные фундаментальные перспективы роста «Ростелекома», в том числе связанные с покупкой НТК. Вместе с тем, «Национальные телекоммуникации» будут приобретаться не только на нынешний «Ростелеком», но и на 2 МРК – крупнейшего игрока «традиционной» связи на Урале ОАО «Уралсвязьинформ» и лидера рынка связи Северо-Западного федерального округа РФ ОАО СЗТ, в оценке и коэффициентах конвертации которых это не учтено. Поэтому хотя при инвестициях в акции любой МРК инвесторы смогут после конвертации получить доходность более 35% (если цена «Ростелекома» не упадет от текущих уровней), покупка бумаг «Уралсвязьинформа» и СЗТ представляется наиболее оправданной с фундаментальной точки зрения».

«Очевидно, основной причиной столь резкого взлета стоимости акций стала информация о планах «Ростелекома» по выходу на зарубежные фондовые площадки, подтвержденные соответствующим заявлением главы министерства связи и массовых коммуникаций РФ Игорем Щеголевым. В частности, министр сообщил, что считает целесообразным проведение «Ростелекомом» SPO на зарубежных биржах, в т.ч. Лондонской, сразу после завершения процесса реформирования телекоммуникационного холдинга и присоединения к «Ростелекому» МРК. Согласно заявлению Щеголева, государству, сохраняющему контрольный пакет оператора в своих руках, размещение на иностранных площадках выгодно, и в настоящий момент «Ростелеком» находится в стадии переговоров по данному вопросу с рядом кредитных организаций и финансовых консультантов. Ранее президент «Ростелекома» А.Провоторов заявлял, что в планах компании значится проведение в мае-июне 2011 г. IPO на Лондонской фондовой бирже в объеме не менее $300 млн. (исходя из нашей целевой капитализации объединенного «Ростелекома» в $14,5 млрд, мы считаем, что компания будет размещать около 2,1% от существующего количества акций). Выход «Ростелекома» на международные рынки капитала является, по нашему мнению, позитивным (даже, несмотря на возможное размытие долей миноритарных акционеров), поскольку это будет способствовать росту ликвидности бумаг компании. С другой стороны, объем планируемого размещения относительно невелик, поэтому позитивный эффект будет носить весьма ограниченный характер. Заявления руководителя Минкомсвязи РФ отражают серьезность намерений «Ростелекома» и косвенным подтверждением ранее объявленных планов компании. С учетом изложенного, мы даем умеренно положительную оценку вышедшей новости. Согласно нашим расчетам, справедливая цена одной обыкновенной акции «Ростелекома» на конец 2011 г., определенная на основе DCF-моделирования, составляет $4,9, одной привилегированной акции - $2,9. Мы считаем, что после существенного роста котировок этих бумаг за несколько последних торговых сессий обыкновенные бумаги выглядят несколько переоцененными, тогда как привилегированные акции оценены относительно справедливо. В первом случае потенциал падения составляет 18% (рекомендация – «Продавать»), во втором – сохраняется потенциал роста в 3%, что соответствует рекомендации «Держать».

«Скорее всего, столь бурный рост котировок действительно связан со скорой реорганизацией компании, однако трудно объяснить почему этот рост произошел именно сейчас и как будет развиваться ситуация дальше. Надо иметь в виду, что бумаги «Ростелекома» не очень ликвидные, поэтому появление крупного покупателя (объемы торгов в последние дни были максимальными с сентября) привело к столь резкому росту котировок. В целом же ситуация вокруг «Ростелекома» приближается к развязке, и, в случае успешного завершения реорганизации, акции объединенной компании имеют шанс стать более привлекательными для инвесторов».