«Вымпелком» приобрел телекоммуникационные активы египетского миллиардера Н.Савириса

4 сентября «Вымпелком» заключил соглашение с принадлежащей египетскому миллиардеру Нагибу Савирису международной телекоммуникационной компанией Weather Investments S.p.A (Weather). Чтобы стать обладателем 51,7% компании Orascom Telecom Holding S.A.E. (Orascom Telecom) и 100% Wind Telecomunicazioni S.p.A. (Wind Italy), которыми владеет холдинг Weathe, «Вымпелком» отдаст кроме 20% акций в объединенной компании (18,5% - голосующие) $1,8млрд и два места в совете директоров, одно из которых займет сам Савирис. Кроме этого предполагается выделение нескольких активов из Orascom и Wind, в том числе долей в Egyptian Company for Mobile Services (ECMS) и Koryolink (Северная Корея), интернет-портала Libero, компании Wind International Services. Срок выведения активов обозначен третьим кварталом  2011 года.
Сделка будет иметь серьезные последствия для структуры бизнеса «Вымпелкома» и его положения на рынке. В частности компания расширит географию своего присутствия. Если сейчас «Вымпелком» работает на рынках девять стран, то по завершению сделки речь будет идти о двадцати странах со всеми вытекающими отсюда финансовыми последствиями и возможностями. Одним из последствий сделки будет сокращение в Vimpelcom Ltd. долей Altimo (с 44,65 до 36,4% голосующих акций), Telenor (с 36,03 до 29,3%) и доли миноритариев (с 19,32до 15,7%).
Для завершения сделки необходимо выполнения еще ряда условий: получение решения советов директоров и акционеров компаний, выступающих сторонами сделки, одобрения регуляторов и изменения соглашения акционеров Vimpelcom Ltd. Закрытие сделки запланировано на начало 2011 года.
В экспертном сообществе, комментируя сделку, говорят о большом значении как для самого «Мегафона», так и для всего телекоммуникационного рынка. После завершения сделки холдинг приобретет статус ведущего игрока мирового телекоммуникационного рынка, что откроет значительные перспективы роста его бизнеса.
Говоря о возможных угрозах для бизнеса «Вымпелкома» в результате реализации сделки, эксперты отмечают значительный объем долга, возможные нерыночные риски и возможные конфликты интересов акционеров. Долг объединенной компании после завершения сделки составит $24 млрд. Кроме этого, как известно, для выполнения условий сделки компании придется привлекать $2-2,5 млрд. по экспертным оценкам стоимость приобретаемых активов завышена приблизительно на 20%. Также аналитики обращают внимание на тот факт, что далеко не все рынки, которые откроются для «Вымпелкома», обладают значительным потенциалом роста. Одним из самых проблемных приобретаемых активов является подразделение Orascom в Алжире, которому грозит национализация. От решения этого вопроса будет зависеть во многом и степень экономической целесообразности сделки.
 

«Если все обязательные условия будут выполнены и сделка будет реализована в соответствии с обнародованным сценарием, «Вымпелком» окончательно следует перестать рассматривать как российского или «постсоветского» оператора. Холдинг станет одним из ведущих игроков мирового телекоммуникационного рынка. Это должно заставить инвесторов пересмотреть в сторону повышения фундаментальные оценки стоимости корпорации и перспективы роста ее бизнеса. Основным эффектом, который принесет данная сделка, представляется более широкая географическая диверсификация бизнеса «Вымпелкома», совмещающая в себе как присутствие на быстрорастущих развивающихся рынках, так и на высокодоходном, но находящемся в стадии насыщения европейском рынке. В стратегическом плане целесообразность сделки сомнений не вызывает. Но вопрос окупаемости инвестиций и сроков реализации экономических эффектов от приобретения активов несет в себе большую долю неопределенности. Тем более, что растет долговая нагрузка «Вымпелкома», и очень сложно в денежной форме выразить, скажем, налоговые риски в Алжире. Именно нерыночные риски (учитывая вероятность национализации алжирского оператора) и объем долга представляются главными «угрозами» для бизнеса «Вымпелкома» в результате реализации данной сделки».

«Приобретение Orascom и Wind вписывается в международную стратегию VimpelCom Ltd. В июне генеральный директор холдинга Александр Изосимов давал интервью, в котором отметил, что приоритетом в международной экспансии холдинга станут слияния с сопоставимыми по размеру компаниями. При этом г-н Изосимов утверждал, что VimpelCom Ltd. не готов платить значительную премию за приобретаемые активы. На мой взгляд, оценка приобретаемых активов завышена приблизительно на 20%. С другой стороны, приобретение крупного международного холдинга является чуть ли не единственной возможностью стать глобальным оператором в нынешних условиях, что подразумевает уплату премии. Что касается экономической целесообразности, я считаю, что далеко не все рынки, на которых представлены приобретаемые активы, обладают значительным потенциалом роста. К примеру, проникновение на сотовом рынке Италии превышает 150%, рынок поделен между тремя основными игроками и может считаться насыщенным, что ограничивает возможности роста. С другой стороны, низкий уровень благосостояния населения и достаточно высокая конкуренция на таких рынках, как Пакистан и Бангладеш, также снижает привлекательность данных рынков. Наиболее значимой проблемой является ситуация с алжирским подразделением Orascom, которое может быть национализировано. Актив приносит около 40% выручки Orascom, поэтому очевидно, что без него стоимость холдинга должна была быть значительно ниже. Поэтому об экономической целесообразности сделки уместно говорить лишь после разрешения этой проблемы. К потенциальным угрозам сделки стоит отнести возможные конфликты интересов акционеров. В частности, Orascom является прямым конкурентом Telenor в Пакистане и Бангладеш. В связи с наличием у Telenor и Н.Савириса крупных пакетов в объединенной компании и представительства в совете директоров, возможны корпоративные конфликты. В своем стремлении стать глобальным оператором сотовой и фиксированной связи, VimpelCom Ltd., на наш взгляд, отвлекается от домашних рынков с высокой рентабельностью, успешной историей и все еще не исчерпанным потенциалом. В марте этого года «Мегафон» уже обогнал «Вымпелком» по количеству подключений и, судя по всему, возвращать второе место на российском рынке сотовой связи не намерен. В сегменте фиксированной связи и сотовой связи на Украине наблюдается некоторая стагнация в отношении доли рынка. На наш взгляд, с приобретением Orascom и Wind существует опасность сокращения инвестиций в развитие старых рынков, что вызовет дальнейшее снижение доли рынка компаний группы VimpelCom Ltd. в России и на Украине».

«Рассматриваемое решение заслуживает должного внимания. На текущий момент это одна из наиболее масштабных инвестиционных инициатив российского бизнеса на международной арене. Приобретаемые активы обслуживают абонентов преимущественно на развивающихся рынках, и обладают благоприятным потенциалом дальнейшего развития. Безусловно, следует рассчитывать на синергетический эффект, а также на положительное влияние данной сделки в контексте ценных бумаг объединенных компании. В числе рисков следует упомянуть то, что часть приобретаемых активов является проблемной. Например, - дочернее предприятие Orascom в Алжире обременено долгами, местные власти рассматривают вопрос о его национализации. Очевидно, что решение данного вопроса может потребовать вмешательства российских властей, в том числе и на высшем уровне. Следует обратить внимание и на размывание доли актуальных основных акционеров. В частности, доли российской «Альфа групп» (Altimo) и Telenor (Норвегия) сократятся до 36,4 и 23,9% соответственно. Также, активы египетского инвестора несколько переоценены. И все же, такие явления, как последовательное международное инвестирование, вырабатываются не сразу, а постепенно, особенно в условиях молодости российского рынка в исторических масштабах. Соответственно, вполне возможно и умеренно положительное влияние на российский телеком».

«Сделка дает возможность «Вымпелкому» выйти за пределы СНГ и Азии. Укрупнить актив, сделав его более разносторонним. «Вымпелком» после закрытия сделки станет пятым оператором мобильной связи в мире по числу абонентов, что должно также сказаться на положительном изменении акций на бирже. Доля российских операций в бизнесе объединенной компании уменьшится и составит 36%. Синергия между операциями «Вымпелкома» и Weather составит вполне интересные $2,5 млрд. Пагубные последствия сделки - нахождение средств на покупку и возможное снижение текущих показателей компании».