Телеком-шоппинг

В октябре 2009 года акционеры компании Altimo (РФ), которая отвечает за телеком-активы в «Альфа-групп» и норвежской Telenor (Норвегия) договорились об объединении активов в контролируемом ими холдинге Vimpelcom Ltd. – «Вымпелкома» и «Киевстара». Соответственно, первый принадлежит россиянам, второй – норвежцам. В 2005 году «Вымпелком» купил украинского оператора «Украинские радиосистемы» (УРС), тем самым закрепившись на местном рынке.

В том случае, если компании объединятся по ранее запланированному сценарию, рынок получит нового сильного игрока с диверсифицированным бизнесом, уверен Мыкола Олиярнык, аналитик iKS-Consulting в Украине: «На фоне остальных операторов сотовой связи да и фиксированной - это будет лидер, с устойчивым и даже непоколебимым (пускай в краткосрочной перспективе) положением на рынке, и с все возрастающим весом в фиксированном сегменте».

 

	В марте 2010 года он дал согласие на объединение «Киевстара» и УРС, но затем отозвал разрешение, сославшись на то, что из-за создания Vimpelcom Ltd. нужно заново пересчитать рыночную стоимость долей двух компаний. Решения нет по сей день, и пока ситуация не изменится, проекты Vimpelcom придется заморозить

 

Анна Зайцева, аналитик УК «Финам Менеджмент», считает, что пересчет долей объединяемых компаний может занять еще несколько месяцев, но уже можно с уверенностью говорить об объединении активов. «В результате объединенная компания получит, прежде всего, позитивный синергетический эффект для капитальных и операционных затрат, получит возможность эффективного построения конвергентных услуг, а также возможность более активного развития на быстрорастущем украинском рынке широкополосного доступа в Интернет», - добавляет специалист.
Объединения так и не произошло, между тем, ожидаемый синергетический эффект сулит быть весьма значительным: Vimpelcom Ltd.ожидает получить $500-600 млн. Единственная проблема в данном случае – отсутствие одобрения со стороны Антимонопольного комитета Украины (АМКУ). Комитет (как, кажется, и все, что относится к политической сфере в стране) весьма переменчив: в марте 2010 года он дал согласие на объединение «Киевстара» и УРС, но затем отозвал разрешение, сославшись на то, что из-за создания Vimpelcom Ltd. нужно заново пересчитать рыночную стоимость долей двух компаний. Решения нет по сей день, и пока ситуация не изменится, проекты Vimpelcom придется заморозить. Совсем необязательно АМКУ примет изначальный сценарий объединения. Ведь в таком случае у Vimpelcom Ltd. окажется большая часть радиочастотного ресурса GSM-900 и GSM-1800. В таком случае главный вопрос - насколько Комитет заинтересован в развитии конкурентного рынка.

Стоит отметить, что 24 июня Антимонопольный комитет Украины возобновил действие собственного решения, согласно которому крупнейшие операторы связи признаются монополистами на рынках телефонных соединений на собственных сетях. Решение было принято в мае 2009 года (после анализа рынков за 2008 год) и приостановлено уже в июне. Ранее межоператорские отношения были исключительно их личным делом, теперь же регулированием ставок интерконнекта займется Национальная комиссия регулирования связи. Это затронет и «Киевстар», а также компанию «Голден-телеком» - еще одну дочернюю структуру «Вымпелкома» в Украине. 

Если вернуться к плану Altimo и Telenor, то можно добавить, что синергетический эффект от операции по объединению активов аналитики оценивают более скромно, говоря о том, что $500-600 млн – слишком высокая планка, и более справедлива цифра $350-400 млн. Но и это, подчеркивает Анна Зайцева, существенно выше, чем ожидаемый эффект синергии в результате объединения МТС и «Комстара», который оценивается в среднем в $200 млн.

Условия присоединения «Комстар-ОТС» к МТС были объявлены 28 июня, после того, как советы директоров обеих компаний одобрили и рекомендовали двух ОАО. Послен объединения «Комтср» прекратит существование в виде отдельного юрлица. Пока что МТС являются мажоритарным акционером «Комстара» (61,97% акций). Также «Мобильные телесистемы» включают финансовые результаты «Комстар-ОТС» в свою консолидированную отчетность.

Основные задачи присоединения, как заявляет руководство предприятий, - интеграция абонентской базы, перекрестные продажи и предоставление пакета телевизионных услуг и услуг широкополосного доступа абонентам МТС. Естественно, предполагается снижение затрат при повышении конкурентоспособности. С этим согласен и Сергей Либин, аналитик ИФК «Метрополь»: «На операционном уровне должна произойти значительная экономия на издержках, к примеру, в настоящее время МТС вынужден оплачивать присоединение к сетям «Комстара», поскольку существует законодательно ограниченный максимальный размер скидки, которую компании могут предоставлять друг другу. К тому же, синергия должна проявиться и в разрезе административных расходов при устранении дублирующих друг друга функций двух компаний». Еще в октябре 2009 года (когда МТС приобрели контрольный пакет в «Комстаре») представители МТС заявляли, что компании получат в ходе присоединения $200 млн; сейчас компании ожидают превышение этой суммы. 

Основное условие присоединения – вполне понятное: одобрение сделки 75% акционеров, присутствующих на внеочередных собраниях акционеров каждой из компаний. Таковые должны пройти 23 декабря 2010 года. Акционеры, проголосовавшие против присоединения (либо не проголосовавшие), по ФЗ «Об акционерных обществах», смогут выставить на продажу принадлежащие им акции ОАО по цене, которую назначает совет директоров. Необходимое условие - общая сумма средств, направленных на выкуп акций, не должна превышать 10% от стоимости чистых активов каждой из компаний (здесь за показатель берутся стандарты бухгалтерского учета на последнюю отчетную дату, предшествующую проведению общего собрания акционеров).

 

«Акционеры «Комстара» получили предложение о выкупе акций, которое предполагает премию к текущей цене, а также получили возможность обменять акции Комстара на акции МТС по достаточно привлекательному курсу», - отмечает Сергей Либин. Совет директоров МТС установил цену выкупа  в размере 245,19 руб. за обыкновенную акцию, а СД «Комстара» - 212,85 руб. Если общее количество акций, требуемых к выкупу, превысит допустимый лимит, их приобретут у акционеров пропорционально полученным заявкам. Также МТС планируют сделать добровольное предложение о приобретении до 9% уставного капитала ОАО «Комстар-ОТС» по цене 220 руб. за одну обыкновенную акцию. Если все акционеры примут решение об использовании денежного компонента в ходе сделки (при добровольном предложении и продаже акций «Комстара»), предполагаемая сумма сделки составит $1,03 млрд.

Компаниям нужно будет получить согласие уполномоченных госорганов – с этим, думается, у компаний дело будет обстоять проще, чем у «дочек» «Вымпелкома». Сделку планируется завершить во втором квартале 2011 года.

МТС, по всей видимости, придется погасить часть своего публичного долга. Тем не менее, аналитики оценивают предложенные цены выкупа и обмена акций вполне привлекательными, чтобы у «Мобильных телесистем» возникли проблемы с выкупом акций и облигаций.

К слову, еще в апреле 2010 года «Комстар-ОТС» объявил о присоединении к своей дочерней компании всех акционерных обществ, которые входят в группу «Комстар-регионы». В мае 16 региональных игроков, предоставляющие услуги в 7 регионах, были присоединены. «Все альтернативные операторы, которые развиваются в регионах, присматриваются к местным игрокам. Пути развития, как известно, два: либо строить новые сети, либо покупать существующие компании. Учитывая «тандем» с МТС, «Комстар» может распространять свою сферу влияния шире», - рассуждает Александр Шатиков, партнер-аналитик АС&М Consulting.

В апреле 2009 года многие участники рынка и эксперты ожидали, что «Комстар» приобретет «Синтерру», что, по прогнозам, могло бы усилить синергию от слияния активов компании с МТС. Хотя процесс, казалось бы, был близок к завершению, покупка так и не состоялась. Cпустя долгое время, «Синтерру» у Synterra Cyprus Ltd. и Burnham Advisors приобрел «Мегафон», о чем стало известно в марте 2010 года. Оператор проявлял к ней интерес еще с мая 2009 года, но произошло это только после того, как компания снизила цену ($745 млн с учетом долга перед третьими сторонами). Как ранее заявляли представители компании, прежде всего, «Мегафон» интересуют корпоративные клиенты «Синтерры» (им оператор может предложить конвергентные решения) и магистральные сети группы, с помощью которых тот будет развивать 3G-сети.

В ходе рассмотренных слияний и поглощений компании получат значительный синергетический эффект (пусть местами и преувеличенный в прогнозах). Вряд ли в общефедеральном масштабе подобные операции изменят расстановку сил, но в отдельных регионах (а также, если вспомнить Украину, в отдельных странах СНГ) развернется динамичная борьба за абонентов. Впрочем, это может стать лишним поводом для «официального» признания «большой тройки» - закон о «существенных операторах», внесенный Минкомсвязи и весьма выгодный «Связьинвесту», как раз рассматривается в высших кругах.