Привилегированные акции «Ростелекома» выросли в цене на треть

Начиная с 24 марта привилегированные акции компании «Ростелеком» прибавили в стоимости более чем 30%. Общий тренд рынка, при этом, был падающим. Объем торгов по данным бумагам составил 864 млн рублей. Одно из главных объяснений таких резки изменений – уверенность инвесторов в том, что именно «Ростелеком» станет центром консолидации активов при реорганизации «Связьинвеста». К компании могут быть присоединены все межрегиональные компании (МРК) «Связьинвеста».
90% голосующих акций «Ростелекома» находятся под контролем государства. В случае реорганизации владельцы привилегированных акций также смогут принять участие в голосовании на собрании акционеров. Привилегированные акции составляют 25% уставного капитала «Ростелекома», поэтому при голосовании по вопросу о реорганизации общества количество голосующих акций государства уменьшается до 68%. Для принятия схему реорганизации государству необходимо 75% голосов.
До недавнего времени скупкой акций «Ростелекома» на биржевых площадках занимался инвестбанк «КИТ Финанс». Но сейчас он такую деятельность не ведет, а 40% акций оператора, контролируемые «КИТ Финансом» на данный момент переданы в ВТБ, «Газпромбанк» и «Сбербанк».
Эксперты говорят о привязке курса привилегированных акций «Ростелекома» к решению вопроса о реорганизации общества. Чем выше вероятность принятия решения о реорганизации, тем выше будет спрос на «префы» компании. Обладатели таких акций в случае реорганизации смогут получить право голоса на собрании акционеров и надеяться на дальнейшее увеличение стоимости акций, после того, как к «Ростелекому» присоединяться МРК «Связьинвеста». В скупке привилегированных акций «Ростелекома» может быть заинтересовано и государство, которое в случае вынесения вопроса о реорганизации на собрание акционеров не сможет однозначно провести свое решение без достаточно большого пакета «префов».
Эксперты также говорят о возможных дивидендных выплатах по акциям «Ростелекома», которые могут подстегнуть инвесторов сформировать часть портфеля из таких бумаг. На балансе компании достаточно наличных средств, и, судя по отчетности, дивиденды в стоимостном выражении могут быть весьма привлекательны. С другой стороны, эксперты указывают на фундаментальную переоцененность как привилегированных, так и обычных акций «Ростелекома», и сомневаются в логичности оценки активов «Связьинвеста» перед возможной реорганизацией в соответствии с рыночной стоимостью.

«Наиболее подходящей версией роста является тема консолидации активов «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». Сценарий вероятен, так как в последние дни сразу два влиятельных человека в телекоммуникационной отрасли – господа Рейман и Щеголев - высказались против приватизации «Связьинвеста» в ближайшее время, в то же время утверждая, что некая реорганизация необходима. Тем не менее, решение пока не принято, так как по закону об акционерных обществах, планируемая реорганизация приведет к появлению у кредиторов МРК и «Ростелекома» права досрочного погашения долговых обязательств. Если для «Ростелекома» этот вопрос не критичен в силу крепкого кредитного профиля и большого объема наличных средств в балансе, то для части МРК (например, ЮТК), такое требование может привести к банкротству. Кроме того, в проигрыше в этом случае останется миноритарный акционер «Связьинвеста» - АФК «Система». Получается, что в этом сюжете, пока больше «но», чем «таким образом». Я уверен, что представители «Связьинвеста» не кривят душой, когда говорят пока только об этапе обсуждения данной схемы. Возможное появление господина Приданцева в качестве гендиректора «Ростелекома» может свидетельствовать о грядущих переменах. Дело в том, что если АФК «Система» договорится с государством по поводу выкупа (или обмена) пакета МГТС, принадлежащего «Связьинвесту», то будет открыта дорога к объединению МТС и «Комстар-ОТС», слухи о котором учащаются в последнее время. В таком случае в объединенном операторе статус господина Приданцева может снизиться, что вероятно не отвечает его личным интересам. К тому же есть пример недавнего поспешного ухода из «Вымпелкома» господина Вандромма, который также возглавлял фиксированный оператор до объединения с сотовым. Что касается дальнейших перспектив привилегированных акций «Ростелекома», то они напрямую связаны с решением по схеме реорганизации. Дивидендная доходность уже сейчас составляет 10% (ожидаемый дивиденд - около 3 рублей на акцию), с учетом того, что на рынке присутствуют гораздо более интересные бумаги в части дивидендов, спрос на «префы» «Ростелекома» в ожидании дивидендов вряд ли будет сильным. Мы продолжаем считать, что операции с ценными бумагами «Ростелекома» имеет смысл проводить, только если вы точно уверены в реализации схемы консолидации активов «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». В целом, акции компании выглядят фундаментально переоцененными, мы рекомендуем «продавать» и обыкновенные, и привилегированные акции ОАО «Ростелеком»».

«Я думаю, что из нескольких версий по поводу резкого роста акций «Ростелекома» наиболее вероятной является та, которая связана с возможной реорганизацией активов «Связьинвеста» на базе «Ростелекома». Относительно дивидендов никакой новой информации на рынок не поступало, а их размер можно было посчитать и раньше, исходя из отчетности по РСБУ компании. Реорганизация «Ростелекома» в виде присоединения к нему МРК «Связьинвеста» вполне логична и вероятна. МРК будут оценивать по рыночной стоимости, и такая работа уже ведется. Возможно, поэтому инвесторы обратили свой взгляд именно на привилегированные акции компании, которые стоят значительно дешевле обычных, а в случае постановки вопроса о реорганизации дают право голоса своим обладателям. Тем более, что при решение вопроса о реорганизации «Ростелекома» государству не будет хватать голосов для того, чтобы гарантировано реализовать свой сценарий. При такой расстановке сил «префы» становятся достаточно привлекательными для покупки, и этим обусловлен их взлет. Спрос на эти акции может быть вызван и структурами, близкими к государству, опять-таки для проведения своего решения в контексте реорганизации «Ростелекома». Если решение о реорганизации «Связьинвеста» будет принято, то в этом случае «Ростелеком» выглядит наиболее привлекательным центром консолидации активов. Компания является федеральной, работает по всей России и имеет достаточно развитую структуру, чем не может похвастаться ни одна МРК. Другой вопрос состоит в том, насколько логично оценивать сейчас МРК по рыночной стоимости».

«Если посмотреть на причины роста «префов» «Ростелекома», то новость о реорганизации «Связьинвеста» только одна из сторон «медали». Разговоры о реорганизации в последнее время значительно активизировались, а обычно такие вещи вызывают спекулятивный спрос на те или иные акции. На данный момент нет четкой и понятной информации о схеме реорганизации, нет и других подробностей, все строят догадки. Вариантов структуры, способной объединить активы «Связьинвеста», немного. Это либо сам «Связьинвест», либо «Ростелеком». Если будет принято решение проводить реорганизацию на базе «Связьинвеста», то для этого потребуется изменять всю структуру компании, а если центром объединения выступит «Ростелеком», то нужно будет лишь подкорректировать организационную схему компании. Реорганизация на базе «Ростелекома» также имеет временной плюс – ее можно провести в значительно более короткие сроки. Получение дивидендов тоже может послужить причиной спроса на акции. У «Ростелекома» достаточно наличности, чтобы сделать хорошие выплаты, и проблем с этим возникнуть не должно. Ситуация с адекватной ценой этих акций нормализуется после ясности по поводу реорганизации».