«Вымпелком» может не выплатить дивиденды за 2008 год

«Вымпелком» может не выплатить дивиденды за 2008 год, однако это не связано с финансовым положением компании – «Вымпелком» сможет выполнить все обязательства по долговым выплатам в 2009 году $1,9 млрд, не прибегая к рефинансированию. При этом оператор не исключает, что в 2009 году выпустит рублевые бонды, как это уже сделали МТС.
Напомним, что «Вымпелком» впервые выплатил дивиденды по итогам 2006 года – до этого вся чистая прибыль направлялась на развитие компании. За 2006 год «Вымпелком» заплатил $333,4 млн дивидендов, или 41% от чистой прибыли, за 2007-й – $588 млн, 40% от чистой прибыли. МТС по уставу должны выплачивать акционерам не менее 50% от чистой прибыли, в 2007 году они выплатили 60% от чистой прибыли, в 2006-м – 69%.
Эксперты весьма схоже квалифицируют положение «Вымпелкома», по их мнению, оператор без труда выплатит задолженность в 2009 года за счет текущих поступлений, и, в целом, размещение рублевых облигаций не требуется. Комментаторы также отмечают, что в условиях обесценивания рубля по отношения к американской валюте, размещение рублевого займа может быть только техническим в пользу одного из государственных банков. Аналитики указывают на то, что акционеры «Вымпелкома» нуждаются в дивидендах, и вероятность их выплаты высока, тем более что у оператора нет финансовых сложностей.

«По итогам 9 месяцев 2008 г. в соответствии с консолидированной отчетностью чистый долг «Вымпелкома» составлял $7,3 млрд при показателе чистый долг/OIBDA – 1,95х. В 2009 г. компании необходимо выплатить около $1,84 млрд, в 2010 г. - более $2 млрд. При снижении инвестиционной активности компании размер денежных поступлений на уровне OIBDA с запасом перекрывает объем погашений в текущем году. При этом у компании сохраняются значительные валютные риски (84% долга – в долларах и евро при выручке, номинированной в рублях и валюте стран СНГ). Безусловно, в условиях нестабильности вопрос выплаты дивидендов должен стоять на последнем месте. С другой стороны, в дивидендах нуждаются акционеры «Вымпелкома» – Telenor и Altimo, которым также нужно погашать займы в 2009 г. Согласно утвержденной в 2007 г. дивидендной политике «Вымпелком» должен направлять на дивиденды не менее 25% чистой прибыли, что по итогам года может составить $400 млн. В этой ситуации «Вымпелком» может выплатить минимальный уровень дивидендов, не испортив свой имидж и одновременно сохранив значительную часть средств в компании. Как альтернативный вариант, «Вымпелком» может прибегнуть к помощи ВЭБа (компания включена в перечень системообразующих организаций России), направив на дивиденды большую долю прибыли. Для снижения валютных рисков выпуск рублевых облигаций является логичным шагом компании. Однако при текущей рыночной конъюнктуре в условиях продолжающейся девальвации рубля размещение рублевого займа может быть только техническим – в пользу одного из государственных банков («Сбербанка», ВТБ, «Газпромбанка»)».

«В 2009 г. «Вымпелкому» предстоит погасить $1,8 млрд долга из $7 млрд общей задолженности, что вполне ему по силам – компания способна осуществить погашение только за счет собственных средств, без привлечения внешнего финансирования. Тем не менее, перевод валютного долга в рублевый - логичный шаг со стороны менеджмента. Согласно дивидендной политике «Вымпелкома», размер дивидендов должен составлять 25% от чистой прибыли, то есть дивиденды за 2008 г. могут достичь $340 млн ($0,33/АДР), даже учитывая возможные значительные убытки от курсовых разниц в IV квартале 2008 г. На наш взгляд, компания без труда сможет и погасить задолженность, и выплатить дивиденды: наш прогноз OIBDA компании на 2009 г. при текущих валютных курсах составляет $4,7 млрд. Вероятность выплаты «Вымпелкомом» дивидендов довольно высока, учитывая, что и Telenor, и Altimo нуждаются в денежных средствах».

«Вымпелком» оказался в непростой ситуации – высокая долговая нагрузка и дешевеющий рубль оказывают серьезное влияние на компанию. И очевидно, что приоритет обслуживания долга является более высоким, нежели выплата дивидендов. Вместе с тем, можно понять и миноритариев, которые хотят выплаты дивидендов. Дивидендная история «Вымпелкома» длится всего два года, и выплаты были невысоки относительно МТС. Кроме того, после обвала котировок акций компании миноритарии хотели бы хоть частично компенсировать потери дивидендами. Тем не менее, мы склоняемся к тому, что выплата дивидендов при такой долговой нагрузке лишь усугубит положение компании».