№20 ВЭБ поможет «Альфе» погасить два кредита

В связи с финансовыми трудностями «Альфы», норвежская компания Telenor хотела выкупить долю «Альфы» в «Киевстаре» за деньги (сумма не уточнялась) и прекратить противостояние акционеров. Но воспользоваться сложившейся ситуацией у Telenor не получилось, так как «Альфа» уже договорилась с «Внешэкономбанком» о том, что последний поможет решить финансовые проблемы первой.

Altimo (управляет телекоммуникационными активами «Альфы») и Telenor уже долгое время обсуждают варианты развода. Камнем преткновения двух компаний стала украинская экспансия «Вымпелкома»: в 2005 году Altimo одобрила покупку этим оператором «Украинских радиосистем» за $231,3 млн, а Telenor долго не соглашалась с этим. Потом конфликт перекинулся на «Киевстар». Представители Altimo прекратили посещать ее собрания акционеров; в связи с этим у оператора с 2005 года нет ни совета директоров, ни утвержденной отчетности, а Telenor, в свою очередь, некоторое время не мог консолидировать украинскую «дочку» в отчетности. В ходе конфликта были поданы десятки исков.

После того, как у «Альфы» возник риск потерять долю в «Вымпелкоме», последовало предложение от Telenor о выкупе 43,5% «Киевстара». Дело в том, что весь пакет «Альфы» (44% голосующих акций) с 2007 года был заложен под два кредита Deutsche Bank (DB) - $1,5 млрд и $500 млн. Так как котировки «Вымпелкома» резко упали, стоимость залога снизилась, и, таким образом, сложились условия, позволявшие DB требовать досрочного погашения большего из двух кредитов.

По мнению аналитиков, действия «Альфы» в данном случае стратегически оправданы. Со стороны «Альфы» продавать «крепкий актив» в условиях кризиса, когда рыночная стоимость на порядок ниже справедливой, нелогично, так как кризис закончится, а сохранение позиций на украинском рынке обеспечит стабильный денежный поток в перспективе. Эксперты полагают, что сделка все-таки может состояться, но только после того, как ситуация на финансовых рынках нормализуется.

«Скорее всего, Фридмана не устроила цена. На данный момент рыночная стоимость «Киевстара», исходя из цен российских операторов, составляет $1,3-1,5 млрд. Я считаю, что «Киевстар» должен стоить $2,5-3 млрд. Отказ Фридмана от сделки можно рассматривать как некий сигнал, что у «Альфы» все не так плохо, и она не готова продавать активы по заниженной цене, лишь бы получить деньги. Очевидно, что «Альфа» хочет получить акции «Вымпелкома» и готова продать «Киевстар». В то же время Telenor готов купить «Киевстар» и, видимо, был готов продать часть акций «Вымпелкома», но с ухудшением ситуации на Украине, Telenor хотел бы диверсифицировать риски, сохранив долю в РФ. Думаю, что сделка все-таки состоится, но не раньше того, как ситуация на финансовых рынках нормализуется. Очень велика доля неопределенности. Непонятно, что будет с Украиной, и как она переживет кризис».

«Со стороны «Альфы» продавать «крепкий актив» в условиях кризиса, когда рыночная стоимость на порядок ниже справедливой, нелогично (если компания не продавала его в лучшие времена). Что касается стоимости, 43,5% пакет «Альфы» в «Киевстаре», по нашей приблизительной оценке, стоит не ниже $3 млрд. Сложно даже предположить, при каких условиях должен произойти «развод» «Альфы» с Telenor, конфликт который уже тянется безгранично долго. Возможно только тогда, когда одна из сторон вдруг потеряет интерес либо к «Киевстару», либо к «Вымпелкому». Но такая ситуация маловероятна. Потому как интерес в двух активах всегда выше чем интерес в одном».