№20 МТС разместили облигационный заем на 10 млрд руб.

Компания «Мобильные Телесистемы» в условиях кризиса разместила третий облигационный заем объемом 10 млрд руб. с погашением в 2015 г. и полуторагодовой офертой по номиналу. Ставка купона - 14,01% годовых. Под такой же процент недавно оператор разместил свой второй заем, тоже на 10 млрд руб. В компании говорят, что довольны размещением, так как в сложных условиях удалось привлечь заем в основной валюте выручки, снизив, таким образом, валютные риски.

Аналитики сходятся во мнении о том, что факт размещения МТС облигационного займа свидетельствует о сохранении интереса инвесторов к новым размещениям на рынке корпоративного долга, а также о том, что нет сомнений в высоком кредитном качестве оператора «большой тройки». Эксперты также задаются вопросом, на какие цели занимает деньги МТС - компания их не конкретизирует, указывая, что полученные средства будут направлены на общекорпоративные цели. Возможно, средства потом будут предоставлены АФК «Система» для пополнения залогового обеспечения в случае margin calls. Другой вариант – выплата дивидендов.

Как считают эксперты, корпоративный рейтинг МТС на уровне BB по шкале S&P с прогнозом «позитивный» позволяет включать рублевые облигации эмитента в ломбардный список ЦБ. Поэтому можно ожидать, что в течение ближайшего времени облигации МТС попадут в данный список.

«Сам факт размещения займа в текущих условиях подтверждает, что у определенной части инвесторов нет сомнений в высоком кредитном качестве МТС. Вместе с тем говорить о том, что займ был размещен на рыночных условиях, некорректно. В текущей ситуации эти самые рыночные условия довольно сложно определить, так как спрос на корпоративный долг находится на крайне низком уровне. К тому же, мы знаем только ставку купона, реальная ставка для участников синдиката могла быть значительно выше за счет различных комиссий при размещении. Я практически уверен, что оба размещенных займа будут в ломбардном списке, так как МТС соответствует всем его критериям. Для меня гораздо большей интригой во всей этой истории является не ставка, а то, на какие цели занимает деньги МТС. В данный момент активно муссируются слухи о том, что деньги потом будут предоставлены материнской АФК «Система» для пополнения залогового обеспечения в случае margin calls. В частности, кредит в ВТБ на $700 млн под залог акций «Система-галс», которые подешевели с начала года почти на 70%. «Система» уже сообщила, что заложила 0,4% акций МТС внутри группы в качестве обеспечения по кредиту, так что повторение подобной схемы не исключено. Другой целью может быть выплата дивидендов. В соответствии с дивидендной политикой не менее 50% от чистой прибыли должны направлять на дивиденды по обыкновенным акциям. Но дивиденды за 2007 год до сих пор не дошли до акционеров, попавших под «отсечку». Плюс ко всему остается еще СМАРТС, на покупку которого также могут аккумулироваться средства, но, по моему мнению, у «Мегафона» все-таки шансов на победу больше».

«Прежде всего, прошедшее размещение МТС облигационного займа свидетельствует о сохранении интереса инвесторов к новым размещениям на рынке корпоративного долга. В условиях нестабильной ситуации на финансовых рынках определить справедливую ставку достаточно сложно. В качестве ориентира можно сослаться на привлечение в конце сентября «Вымпелкомом» синдицированного кредита под ставку EURIBOR плюс 2,3%. Учитывая значения ставок на момент привлечения, кредит второму по величине оператору мобильной связи обошелся примерно в 7,8% годовых в евро. На текущий момент спрэд между европейской и российской ставкой кредитования составляет величину порядка 9,4%. Таим образом, стоимость займа для крупной российской компании мобильной связи составляет в настоящий момент примерно 17% годовых. По сравнению с «Вымпелкомом», долговая нагрузка МТС незначительна. Например, по итогам первого квартала текущего года соотношение Долг/OIBDA у МТС составило 1,4, в то время как у «Вымпелкома» - 2,6. Поэтому стоимость заемных средств для МТС должна быть ниже, чем у «Вымпелкома», то есть ниже рассчитанных 17%. Таким образом, заявленные 14% купонной доходности вполне разумны с точки зрения текущей рыночной конъюнктуры. Другой вопрос заключается в том, на какие цели привлечены средства. К сожалению, компания их не конкретизирует, указывая, что полученные средства будут направлены на общекорпоративные цели. Корпоративный рейтинг МТС на уровне BB по шкале S&P с прогнозом «позитивный» позволяет включать рублевые облигации эмитента в ломбардный список ЦБ. Поэтому можно ожидать, что в течение ближайшего времени выпущенные МТС облигации попадут в данный список».

Размещение облигаций, безусловно, трудно назвать рыночным. В ситуации, когда текущая доходность суверенных еврооблигаций Россия-30 превышает 12%, а доходность еврооблигаций самой МТС (МТС-12) доходит до 25%, говорить о рыночной ставке в 14%, тем более по рублевым облигациям, по меньшей мере, некорректно. Вероятно, за счет скрытых комиссий эффективная ставка по облигациям значительно выше. Возможно, когда ликвидность и спокойствие вернется на рынок, подобные ставки и будут справедливыми для эмитентов уровня МТС, но, конечно, не сейчас. То что в текущем рыночном положении МТС удалось привлечь столь крупную сумму в рублях, безусловно, является успехом, кроме того снижается валютный риск, так как выручка у оператора в основном рублевая. Шансы на включение облигаций в ломбардный список, безусловно, высоки».

«Насколько я понимаю, речь о рыночности займа МТС не идет. Размер объявленной ставки является довольно условным. Это результат переговоров между заемщиком и организаторами. Спроса на эти облигации со стороны сторонних участников в момент размещения, скорее всего, не хватило бы. Насчет справедливости ставки можно очень долго рассуждать. Для МТС в текущих условиях она вполне комфортна. Чудесно, что компании удается привлекать средства в таких условиях. С точки зрения перспектив - говорить о справедливости я бы поостерегся. С точки зрения статистики - размер ставки совпадает с нашей оценкой средней доходности облигаций эмитентов первого эшелона (чуть выше 14,5% на день размещения). Бумага имеет все шансы попасть в ломбардный список ЦБ. Основное требование по кредитному рейтингу соблюдено. В настоящее время рейтинг компании по версии S&P находится на уровне BB, чуть выше (на уровне BB+) рейтинг компании оценивает Fitch, оценка агентства Moody's (Ba2) по уровню совпадает с рейтингом S&P. Напомню, что требования ЦБ к ломбардному списку были смягчены, а уровень кредитного рейтинга снижен до B+/B3 (на 4 ступени ниже рейтинга МТС)».