№4 «Связьинвест» без «Ростелекома»: инициатива целесообразна

Минэкономразвития выступило с инициативой выделить из состава госхолдинга «Связьинвест» 51% акций крупнейшего оператора дальней связи «Ростелеком». В соответствии с предложением министерства, государство намерено выкупить акции «Ростелекома», а затем перепродать их частным инвесторам. Сроки реализации проекта не называются. При этом акционерам оператора будут отданы пакеты акций «Связьинвеста», пропорциональные их долям в «Ростелекоме». В подобном сценарии развития событий заинтересована АФК «Система», получающая возможность увеличить свою долю в «Связьинвесте» на 17%. Каковы перспективы реализации инициативы МЭРТ?

Аналитики рынка называют предложение МЭРТ вполне закономерным и целесообразным в рамках предстоящей приватизации «Связьинвеста». Выделение «Ростелекома» из структуры госхолдинга значительно ускорит продажу «Связьинвеста», подчеркивают эксперты.

Идея вывода «Ростелекома» из «Связьинвеста», которую накануне инициировал МЭРТ, вполне логична в рамках планируемой приватизации госхолдинга. На мой взгляд, это самый реальный вариант - отделить «Ростелеком», который работает с силовыми структурами страны, а сам «Связьинвест» передать в частные руки. При этом целесообразно оставить этот актив у государства, несмотря на активную скупку инвестбанком «КИТ Финанс» акций «Ростелекома» для НПФ и его явной заинтересованности в операторе. «Ростелеком» планируется выводить на международные рынки, таким образом отказываться от национального оператора связи нет смысла. Сроки возможной реализации проекта по отделению «Ростелекома» можно оценивать 50/50 - либо до конца текущего года, либо после выборов 2008 года.

Выведение «Ростелекома» из состава «Связьинвеста» будет выгодно потенциальному приобретателю госхолдинга в случае его возможной приватизации. Как мы указывали ранее, наиболее вероятный претендент - АФК «Система». Напомним, что в связи с прошлогодними изменениями в отрасли, связанными с взаиморасчетами между операторами, «Ростелеком» стал менее рентабельным по сравнению с фиксированными МРК. Очевидно, что продажа «Связьинвеста» с таким «балластом» будет осуществлена по более высокой цене, чем продажа только МРК, однако потенциальный покупатель «Связьинвеста» вряд ли захочет иметь низкорентабельный актив. Во-первых, в случае выделения «Ростелекома» из «Свзьинвеста», АФК «Система» станет миноритарным акционером «Ростелекома» и свою долю в этой компании она сможет продать. Во-вторых, «Связьинвест» без «Ростелекома» может быть продан по более низкой цене, однако в этом случае «Система» приобретает лишь необходимые ей фиксированные активы, т.к. оператор дальней связи (МТТ) уже входит в структуру компании и дублирование данных функций ей ни к чему. Что касается возможных изменений на рынке дальней связи, то, на наш взгляд, существенных изменений тут не произойдет - появление новых конкурентов приведет к снижению доли компании на рынке независимо от того, какая структура собственности будет у «Ростелекома».

«На сегодняшний день «Ростелеком», который планируют вывести из «Связьинвеста», довольно сильно переоценен. Поэтому инициатива передать его через государство частным инвесторам по выгодной цене вполне хорошая идея. По всей видимости, некий стратегический инвестор, скупая акции «Ростелекома» рассчитывал именно на такой сценарий. А для изначальной покупки актива средства у государства есть, можно сказать, в этом плане его ресурсы не ограничены. Складывающаяся ситуация несомненно выгодна «Системе», владеющей блокапакетом в «Связьинвесте», и доля которой в холдинге при отделении оператора по всей видимости увеличится. Кроме того, повторные сообщения МЭРТ о ходе переговоров о «Ростелекоме» подогреют интерес к акциям «Системы», так и «Ростелекома». Оценивать время реализации обсуждаемого проекта сложно, так как схожая ситуация с приватизацией «Связьинвеста» обсуждается в течение нескольких лет».

«Идея здравая, лежала на поверхности, странно, что её воплощение не началось раньше. Фактически, после выделения «Ростелекома» последнее принципиальное препятствие на пути приватизации «Связьинвеста» будет снято - так что холдинг можно будет продать - скорее всего, «Системе», ибо она уже владеет блокпакетом (через «Комстар»), который приобретался в расчете на такой сценарий развития событий. «Система», кстати, уже заявила, что хотела бы увеличить свою долю: поскольку она владеет 25% + 1 акция, то может заблокировать выделение «Ростелекома», так что инициатива Минэкономразвития была с «Системой», скорее всего, согласована».